2026年上半场正式落幕。回顾这半年，A股结构性分化明显，AI、半导体等科技赛道强势领跑；债市依托充裕的流动性支撑整体走强，收益率震荡下行；在外部市场不确定性增强的背景下，人民币汇率走出独立行情，实现稳中有升；楼市依托政策筑底，核心城市回暖明显；黄金上演大幅“过山车”行情，投资属性愈发凸显；大宗商品在地缘冲突与金融波动驱动下涨跌割裂，能源和有色部分品种“强势领涨”。
站在下半年伊始，《经济参考报》全面盘点2026年上半年国内股市、债市、楼市、大宗商品等市场的表现，并展望下半年市场走向。
A股：31%个股上涨、362只翻倍科技板块“一枝独秀”
各项数据显示，A股市场上半年极致分化，科技股领跑市场，不同上市板块、行业间表现差别巨大。
Wind统计数据显示，截至6月30日收盘，上证指数、深证成指和沪深300指数上半年分别累计上涨3.16%、19.82%和7.55%。创业板指和科创综指则分别累计上涨35.58和53.99%。从行业来看，按照申万一级行业分类，31个行业中有10个行业上涨。其中，电子、通信分别上涨86.29%和73.59%，大幅领跑全市场。商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料分别下跌29.42%、25.26%、24.86%和19.52%。行业间首尾差超过了115个百分点，显示出A股市场的“冰火两重天”。
上半年主要行业指数表现（来源：wind，华夏基金）
从个股表现来看，投资者的持股感受分化更为明显。Wind统计数据显示，全市场5528只个股中，上半年共有1715只上涨，占比31%，其中362只个股翻倍（不含上市首日涨跌幅），11只个股涨幅超过500%。上述362只股票中，来自半导体行业的就达到了70只，其余则主要来自于电子化学品、光学光电子、元件等与人工智能密切相关的科技行业。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上半年A股市场的极度分化，同中国经济转型密切相关。科技行业中的半导体、算力等受到AI科技革命带来的需求增长影响，其业绩出现爆发式增长，同时部分传统行业增速低迷，这些因素共同促使资金追逐科技板块。
对于A股市场下半年的走势特别是市场会否出现风格再平衡，告别科技股“一枝独秀”的局面，机构间虽然存在一定分歧，但普遍认为科技仍然将是市场主线。
债市：流动性充裕 债市总体上涨
上半年债市总体上涨。6月末中债10年期国债收益率为1.73%，较年初下行约11个基点，6月初曾一度触及1.70%，与此同时，1年期国债收益率较年初下行约21个基点。
来源：中债估值中心
从上半年市场变化来看，据光大证券首席固收分析师张旭分析，一季度债券市场走势平稳，10年期国债收益率基本处于1.8%至1.9%这一狭小的区间内，这主要因为市场预期较为一致，因此推动收益率向上和向下的动能皆有限；而二季度债券收益率主要受到资金利率的影响，由于4月初资金利率快速下行，4月中旬10年期国债收益率亦随之下行；今年5月资金利率明显反弹，这也带动了债券收益率的上行，但后者上行的幅度有限。
在业内人士看来，市场流动性充裕主导了今年上半年债市的走向。东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，年初央行综合运用买断式逆回购、MLF和国债买卖等政策工具，大量投放中长期流动性，维护市场资金面宽松的态度明确。
张旭亦表示，今年二季度初，流动性的宽松打破预期，因此市场受到做多的情绪主导，收益率亦随之下行，而收益率的下行也强化了做多的情绪，10年期国债收益率一度触碰到1.70%。后期，尽管资金利率显著抬升，但对于遏制市场做多情绪的作用比较有限。
展望下半年，冯琳表示，货币政策将延续适度宽松并存在降息可能性，这意味着，下半年债市运行的基本面和政策环境仍然偏“顺风”。她也表示，考虑到下半年政府债券发行将有所提速，以及宏观政策发力提振下，内需边际改善将利好融资需求修复，预计“资产荒”局面将得到边际缓解，流动性将保持宽松，但最宽松的阶段可能已经过去。
张旭预期，下半年债券收益率将窄幅震荡。他认为，当前债券收益率处于低位，在资金面收紧的推动下，债券收益率较有可能小幅上行。此后，如果市场中形成降息预期，债券市场运行的中枢亦可能相应下行。
汇市：人民币温和升值约3% 三重支撑护航下半年
上半年，人民币汇率呈现短期温和上行态势，在美元震荡、外部不确定性增多的背景下展现出独立行情与较强韧性，汇率双向波动特征更加鲜明，市场预期始终保持平稳有序。
来源：中国外汇交易中心官网
从运行节奏来看，人民币汇率的弹性与独立性进一步凸显。2026年迄今，人民币对美元温和升值约3%，汇率报价在上半年多次刷新近三年来的阶段性新高。按照7月1日最新报价6.8067计算，人民币对美元中间价相较2025年12月31日报价升值幅度超过3%。代表整体人民币汇率水平的CFETS人民币汇率指数6月30日升至102.59，较2025年年末的97.99累计上涨超4%。
“年初以来，在美元指数小幅上行3%左右的背景下，人民币对美元不贬反升。外部经贸环境持续回稳，在全球AI投资热潮等带动下我国出口增速显著加快，这些都对人民币汇率稳定提供了重要支撑。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
与此同时，外汇市场预期保持平稳。5月，企业等外汇收入结汇率、外汇支出购汇率环比均基本持平，显示各类主体结汇意愿和购汇意愿稳定，相关交易主要根据实际需求有序开展。
展望2026年下半年，中金公司研究指出，在美元偏弱震荡、中国出口保持韧性、企业结汇意愿维持高位的基准情景下，“人民币汇率或延续温和升值趋势”。“具体而言，人民币汇率下半年将有三重支撑：一是外需韧性与出口结构升级维持贸易顺差，为外汇供给提供基础，二是人民币升值预期带动结汇和套保需求上升，使更多外币收入进入即期市场，三是政策端重在稳预期，避免汇率过快波动冲击出口和内需。”
楼市：政策托底效果显现 核心城市成交回暖
上半年，房地产市场在政策持续发力下呈现筑底迹象，但城市间、板块间分化依然显著，整体仍处于“点状回温、分化延续”的调整周期。
上半年政策力度持续加码。中指研究院指数研究部总经理曹晶晶表示，2026年上半年全国超260省市（县）出台政策超560条，其中二季度落地政策条数超360条，涉及优化限制性政策、调整公积金政策、发放购房补贴等多个方面。
受政策密集出台影响，北上广深等核心城市成为改善需求释放的“主战场”，带动局部市场热度修复。据深圳中原研究中心数据，6月深圳一二手住宅成交8878套，环比下滑11.9%，同比上升14.2%，为2021年以来同期新高。其中，一手住宅网签3785套，同比上升15.6%；二手住宅过户5093套，同比上升13.1%。当月新房预售及二手成交量均刷新近六年同期成交纪录。北京市场同样表现稳健，北京市住建委数据显示，6月二手住宅网签量为16618套，环比增长4.0%，同比增长9.8%，亦创近五年同期最高水平。
来源：中指数据CREIS
不过，从价格端来看，中指研究院数据显示，上半年百城新建住宅平均价格环比上涨0.16%，同比上涨2.00%；百城二手住宅平均价格环比下跌0.42%，跌幅较上月扩大0.10个百分点，二手房市场仍面临一定调整压力。
上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，在“因城施策”的导向下，未来楼市的进一步企稳仍需供需两端协同发力，通过持续畅通置换链条、优化供给结构，推动房地产市场向更加健康、平稳的新模式过渡。
黄金：金价“过山车” 黄金ETF现阶段性净流出
上半年黄金市场经历剧烈波动，呈现“先冲高探顶，再深度回调”的走势特征，投资属性进一步强化，消费与投资的结构性分化愈加明显。
上半年国内期货黄金月平均价（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
在金价走势方面，一季度沪金主力合约年初延续2025年上行趋势，1月在美联储降息预期、地缘风险共振下创 1252.98元/克的历史新高；二季度美国经济与就业数据超预期韧性，受中东地缘冲突显著推升能源价格影响，年内加息预期持续升温，驱动金价开启深度回调。截至6月末，沪金主力合约收盘价为881.24元/克，已较上半年历史高点回撤近30%。
在黄金投资方面，从黄金的ETF持仓和交易数据看，上半年呈现“冲高放量、回调分化”的运行特征。一季度居民与机构配置需求集中释放，国内黄金ETF一季度累计增仓47.02吨。进入二季度，金价回调叠加市场情绪转向，ETF出现阶段性资金净流出，6月单月净流出约19.1亿美元，但整体持仓仍维持相对高位，中长期配置资金并未大规模离场。
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，上半年国内黄金市场的波动本质是海外货币政策预期切换带来的估值回调。同时，居民对黄金的认知已从“消费饰品”转向“大类资产配置工具”，这一长期趋势并不会因短期价格波动而逆转。
大宗商品：行情分化 能源和有色部分品种强势领涨
2026年上半年，全球大宗商品市场走出了一轮分化、震荡的行情。地缘冲突、通胀预期与美联储政策转向共同主导了各类商品价格的涨跌起伏，板块间表现迥异。
2月底，受美伊冲突影响，全球原油经历了“过山车”。根据上海能源期货交易中心的最新数据，截至7月1日，原油主连合约收盘价报451.3元，相较于3月838.4元的年内最高点，跌幅达46.17%；与1月份411元的年内最低点相比，价格上涨了9.8%。此外，原油加权合约也呈现相似走势，7月1日收盘价为455.6元，较年内高点819.7元下降44.41%，较年内低点415.3元上涨9.7%。
除了大涨大跌的原油以外，上半年大宗商品板块分化态势进一步加剧，工业原料、新能源材料多数大幅上涨，贵金属、部分化工品种持续走弱。
具体到品种，截至6月18日，碳酸锂16.56万元/吨，同比去年同期增长177.8%，焦煤价格大1986.1元/吨，同比增长73.2%，氧化镨钕72.05万元/吨，同比增长64.1%，精炼锡同比增长58.6%，电解铜同比增长33.4%。与之形成鲜明对比的是，受强美元与高利率压制，贵金属及部分光伏材料深度回调，现货黄金累跌逾7%，白银大跌约18%，多晶硅跌幅更是达到38.37%。
中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会副会长周旭表示，当前大宗商品市场定价逻辑已由过去以产业供需为主导的 “供需定价”，切换为地缘冲突、金融波动主导的“风险定价”。
展望下半年，周旭认为，下半年大宗商品市场整体大概率呈现阶段性回调态势，将有效缓解下游企业的成本压力。他表示，一方面是中东地缘局势逐步缓和，全球能源品供给的不确定性大幅下降，前期地缘风险溢价持续消退；另外，美元升值预期持续升温，对大宗商品价格形成持续性压制；上半年部分品种上涨幅度较大，存在估值修复、技术性回调的内在需求。
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